Co způsobuje, že Stablecoiny ztrácejí svůj peg?

V odvětví kryptoměn jsou stablecoiny téměř jediným aktivem schopným udržet relativně spolehlivou dlouhodobou cenu. Mnoho stablecoinů je navázáno na americký dolar, jako jsou Tether a USDCoin, ale co by způsobilo, že by stablecoin ztratil svou fixaci?

Povaha Stablecoinů

Stablecoiny jsou navrženy tak, aby byly stabilní. Jedním z největších problémů, kterým investoři do kryptoměn čelí, jsou obrovské výkyvy cen aktiv. Například bitcoin v minulosti v průběhu několika měsíců snížil svou hodnotu na polovinu a zdvojnásobil, což způsobilo, že investoři získávali nebo ztráceli velké množství peněz.

Ale můžete skutečně udělat kryptoměnu stabilní?

No, teoreticky, když to na něco navážete, můžete. Všechny stablecoiny jsou vázány na cenu něčeho – často amerického dolaru. To znamená, že jeden stablecoinový token se rovná jednomu dolaru. Stablecoiny lze také navázat na cenu zlata a dalších cenných aktiv v poměru 1:1. Například každý žeton Tether Gold (XAUT) je navázán na a

podpořený jednou trojskou uncí zlata. Některé stablecoiny jsou plně kryty fyzickými aktivy, známými jako kolaterál.

Ale stablecoiny mohou v určitých scénářích ztratit své pegy. Pojďme se tedy podívat na způsoby, jak se to může stát.

1. Algoritmické selhání

Algoritmické stablecoiny jsou docela šikovné, ale také velmi riskantní. Tento typ stablecoinu není zajištěno žádným aktivem, ale udržuje si svůj peg pomocí počítačového algoritmu.

To byl případ s Terra Luna (LUNA) a TerraUSD (UST), běžný krypto a stablecoin (navázaný na americký dolar), které si navzájem udržovaly ceny prostřednictvím zůstatku spálených/mint. Pokud by UST začal překračovat dolar trochu příliš, část by byla spálena. Pokud by ale příliš klesla pod dolar, nějaká LUNA by se spálila. Kromě toho byla nová LUNA vyražena spálením UST. Tento systém řídil nabídku a poptávku a zajistil, aby žádný z těchto faktorů nepřevážil nad druhým.

Ale řekněme, že z nějakého důvodu jeden z těchto aktiv utrpěl obrovský pokles poptávky. V květnu 2021 se Anchor, protokol, který uživatelům umožňoval vkládat své UST za odměny, rozhodl snížit svůj výnos z neuvěřitelných 20 % na pouhá 4 %. Vzhledem k tomu, že investoři již neviděli důvod držet své vklady podle protokolu, stáhli své UST a prodali je.

Algoritmus rychle dosáhl svého bodu zlomu. Terra Labs, vlastníci LUNA a UST, nemohli udělat nic, aby zmírnili obrovský pokles poptávky po UST. Společnosti došla LUNA k vypálení, aby vyrovnala pokles ceny, který zpečetil osud obou kryptoměn.

2. Nedostatek nadměrného zajištění

Stablecoiny často potřebují nadměrné zajištění, aby si udržely svou fixaci, a to i v tvrdších tržních podmínkách. Nadměrná kolateralizace znamená, že kdokoli, kdo si chce půjčit daný stablecoin, musí vložit přebytek kolaterálu. Řekněme, že si někdo chtěl vzít půjčku v hodnotě 50 $. V závislosti na poměru zajištění možná budou muset vložit 100 USD, 150 USD nebo dokonce více do jiné kryptoměny.

Podívejme se na protokol Maker DAO, abychom tomu lépe porozuměli.

MakerDAO je platforma pro půjčování a půjčování, která využívá Dai stablecoin (vázaný na americký dolar), nebo DAI, jako jeho vypůjčené aktivum. Můžete také vložit DAI a získat odměny prostřednictvím MakerDAO. Řekněme tedy, že si jednotlivec chce půjčit 100 tokenů DAI. MakerDAO má kolateralizační poměr 150 %. Za každý vypůjčený dolar DAI musí být uloženo 1,50 USD jiné kryptoměny (jako je Ethereum nebo Chainlink).

Udržování stabilních coinů Dai tímto způsobem přezajištěných snižuje šanci, že Dai ztratí svůj peg. Pokud je jakýkoli stablecoin kryt kryptoměnou, která podléhá volatilitě, měla by být vždy správná překolateralizace. Přebytek rezerv zvyšuje důvěru investorů a snižuje vystavení Dai volatilitě trhu.

Ale co když by stablecoin nebyl nadměrně zajištěn a trh narazil na drsné místo? Zde se začínají objevovat problémy. Řekněme, že poptávka po Dai se výrazně snížila a klesla pod dolar, ale nebyla příliš zajištěna. Pojďme do extrému a řekněme, že Dai neměl vůbec žádné zajištění. Pokud by došlo k výraznému poklesu ceny, MakerDAO by neměl žádný způsob, jak vykoupit hodnotu Dai nebo kompenzovat své investory. Zkrátka by to byla opravdu velmi špatná zpráva.

3. Tržní Ripple Effect

Důvěra a důvěra jsou pocity, které se krypto investoři často snaží udržet. Oni za to samozřejmě nemohou. Kryptotrh je tak volatilní, že investoři si musí být vždy vědomi toho, co se děje, aby neztratili obrovské množství peněz. Ale tento nedostatek důvěry může také způsobit obrovské propady trhu.

Vrátíme se zpět ke katastrofě LUNA/UST, abychom tomu porozuměli. Když tyto dvě kryptoměny krachly kvůli masivnímu poklesu poptávky, zbytek kryptoprůmyslu začal mít chladné nohy. Věci už vypadaly nejistě, protože americká centrální banka se rozhodla zvýšit úrokové sazby, což způsobilo, že lidé své kryptoměny buď prodali, nebo je nekupovali vůbec, aby ušetřili peníze.

Ale když LUNA a UST havarovaly, všechno šlo od špatného k horšímu. Investoři začali být nervózní ze ztráty finančních prostředků a prodali část nebo všechny své kryptoměny. To se více či méně dotklo každé kryptoměny ve hře. Bitcoin, Ethereum, Litecoin, Dogecoin, Solana, Cardano a tisíce dalších krypto aktiv zasáhly, přičemž mnoho z nich ztratilo obrovské kusy hodnoty.

Tether, nejoblíbenější stablecoin na trhu, nemohl uniknout tomuto pádu a výrazně zakolísal. Mezi 11. a 12. květnem 2022 klesla cena Tetheru na 0,995 $. To se může zdát směšně nepatrné, ale stabilnícoiny vázané na dolar jsou navrženy tak, aby zůstaly v regionu 0,999-1,001 $, takže je špatná zpráva, když cena klesne mimo toto okno.

Ale nebyl to ojedinělý případ. V listopadu 2022 FTX, známá kryptoburza, podal návrh na konkurz. V této době začalo mnoho zákazníků vybírat peníze kvůli nedostatku důvěry v platformu, podpořené pověstnými problémy s platební schopností burzy. Generální ředitel FTX Sam Bankman-Fried přiznal, že společnost neměla ve svých rezervách dost na to, aby se s takovým scénářem vypořádala, ale už bylo pozdě. Lidé viděli další selhání kryptoměny a znervózněli.

Uprostřed tohoto krypto kolísání Tether klesl na 0,98 $, opět kvůli nedostatku víry ze strany investorů. V tuto chvíli mnozí předpokládali, že stablecoin ztratí svůj peg. To se nakonec stalo a Tether dokonce dokázal klesnout na 0,97 $, ale jen krátce. Stabilní coin se zotavil a v době psaní tohoto článku je 0,9996 $.

4. Velryby

Krypto velryby mohou být v průmyslu užitečné i nebezpečné. Tito jednotlivci a skupiny ukrývají obrovské množství kryptoměny v miliardách, takže mohou mít velký vliv na cenu aktiva, pokud se rozhodnou vyhodit nebo koupit velký podíl.

Pokud by se například velryba měla úplně vzdát kryptoměn a upustit (tj. prodat) aktiva v hodnotě 1 miliardy dolarů, nepochybně by to znamenalo negativní vliv na rovnováhu nabídky a poptávky na trhu (ale měl by pozitivní vliv, kdyby velryba koupila 1 miliardu dolarů namísto).

Řekněme, že celá tato 1 miliarda dolarů byla ve formě Ethereum nebo Ether. Vypuštění takového obrovského množství kryptoměn v tak krátkém období by způsobilo velký pokles poptávky po Ethereu a pravděpodobně by to mělo škodlivý vliv na jeho cenu. Ethereum by se od toho samozřejmě mohlo poměrně rychle odrazit, pokud by v té době byly prodeje ETH vysoké, ale pokud trh je již ve špatném stavu, velryba, která shodí obrovské množství kryptoměn, může mít vážné následky následky.

Pokud stablecoin nemá dostatečné zajištění, obrovský výprodej velryb může být katastrofální. Například uprostřed havárie LUNA/UST jedna velryba prodala neuvěřitelných 285 milionů $ UST na Curve a Binance. Tento obří UST prodej přímo přispěl k sestupné spirále stablecoinu a ztrátě jeho fixace dolaru.

Stablecoiny nejsou odolné vůči volatilitě

Zatímco stablecoiny jsou mnohem schopnější udržet si svou hodnotu než jiné kryptoměny, je třeba mít na paměti, že jsou stále vystaveny tržním trendům, pádům, velrybám a dalším problémům. Proto je důležité před jakýmkoli rozhodnutím o nákupu zkontrolovat, jak je cena stablecoinu udržována a jak je zajištěna.